Los Proyectos s01e04: Osvaldo Lagos, sobre gobiernos corporativos

Continuando con el desarrollo de esta iniciativa conjunta entre académicos adjudicatarios de proyectos Fondecyt, Gramatical Producciones e Idealex.press, presentamos el cuarto capítulo de Los Proyectos, a cargo de Osvaldo Lagos Villarreal, profesor de derecho comercial de la Universidad Adolfo Ibáñez (Chile).

Lagos, doctorado en la Universidad de los Andes, se adjudicó el Proyecto Fondecyt Regular Nº 1201124: «Problemas institucionales del sistema de gobiernos corporativos chileno: el diablo está en los detalles» y junto a su coinvestigador, Gonzalo Islas Rojas, decano de la Fac.de Ingeniería y Negocios de la Universidad de Las Américas, analizaron diversos aspectos del trabajo que están desarrollando.

Los grupos económicos

A modo de introducción a los problemas de los gobiernos corporativos, Osvaldo Lagos hizo un breve análisis sobre los efectos positivos y negativos de los grupos económicos, destacando que los grupos empresariales asociados a familias es la forma de organización predominante en Chile en los últimos 100 años.

Las investigaciones que se reflejan en la literatura económica muestran que probablemente «lo que justifica y refuerza la existencia de grupos sea la concentración agregada», agregó, la cual tendría que ver con la omnipresencia de los grupos económicos, así como su capacidad de actuar como mercados de capitales internos.

«Existe un relativo consenso acerca de que en economías menos desarrolladas los grupos funcionan como sustitutos ante la ausencia de instituciones de mercado», dijo Gonzalo Islas, economista de la Universidad de Chile y PhD en Economics de la UCLA, quien añadió que lo que cabría esperar, es que en la medida que las economías se vayan desarrollando, la preponderancia de esos grupos vaya desapareciendo, no obstante lo cual numerosos estudios elaborados por economistas mostrarían que los grupos económicos continúan teniendo, en forma predominante, una concentración accionaria relativamente alta.

Dado que esta problemática ha sido abordada usualmente por la economía y no por el Derecho, los investigadores decidieron observar 3 «arreglos institucionales», hasta ahora ignorados en el análisis económico: los pactos de accionistas, las operaciones entre partes relacionadas y la forma de cumplimiento de las normas de gobierno corporativo.

Pactos de accionistas

Quisieron investigar sobre los pactos de accionistas, pero en el caso de las sociedades anónimas abiertas —aquellas que transan sus acciones en el mercado de valores—, dice Osvaldo Lagos, en Chile no es obligatorio informarlos, a diferencia de lo que ocurre con otros países, como Italia, Brasil, Reino Unido o Inglaterra, por nombrar algunos, tanto del derecho continental como del Common Law.

A 1 año de iniciada su investigación, lo que encontraron fue que la forma en que la ley exige que estos pactos se informen, determina que su uso en términos económicos sea distinto. Así, Osvaldo Lagos explicó el caso de Italia y cómo se ha reconducido el uso de pactos de accionistas como estructura que amplía el poder de control, tras lo cual analizó la experiencia brasileña.

Gonzalo Islas, por su parte, comentó que habían recopilado todos los pactos disponibles en Chile, en dos períodos de 5 años, encontrando que el uso de esta herramienta ha ido aumentando: cerca de un 25% de las sociedades anónimas tienen un pacto de accionistas, pero no se conoce el contenido de los mismos: «Se está generando un problema de información en el mercado, que sería relevante corregir».

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